大额并购案频出 上市企业重磅来袭

　　3月31日，国内大型互联网电商+旅游行业品牌“乐游游”正式对外宣布，收购国内某新三板公司（股权代码未披露）；

　　据相关人事透露，本次收购已经完成，目前正在做内部人事调整、相关股权事宜、工商、税务行为及增资扩股动作等；为保证本次交易的合法性及市场安全性，涉及到的相关信息会逐步披露，据悉本次交易对价按照收购公司金额将超过1亿元人民币交易100%股权，这也是该公司2022年第一阶段的重要战略行为之一；

　　值得注意的是此次收购的金额，也是今年新三板交易市场的第三大交易行为。

　　乐游游公司在国内疫情肆虐的情况下，逆势生长，异军突起，在全国20多个省市自治区均有自己的独立门店及良好的业务行为，本次交易预示着公司战略性的踏入资本市场，据相关部门了解到收购方乐游游具有良好的业务能力、品牌影响力及未来转板能力，是地方企业的行业龙头，对未来发展都极其看好，据公司在职人员介绍，公司本次收购的目的不仅仅是为了战略性的进入资本市场，更是看好国家对电商、未来旅游的政策性支持及对公司品牌的认可；

　　未来该公司也会通过增资扩股的动作进一步扩大股权，将管理层、员工、门店及客户纳入预拟定股东范畴，真正做到全员参与；国内知名经济学家对于该公司的溢价评价，目前均已超过10亿元作价，未来更是不可估量；

　　对于此次收购案例在2018年3月之后涌现并非偶然。

　　大额收购频出

　　早在去年5月初，新三板市场明星挂牌企业百合网被复星集团创始人郭广昌旗下公司买下，也曾引发了市场的关注。

　　根据百合网（834214）公布的信息显示，郭广昌拟通过缘宏投资受让百合网69.18%股份，交易整体作价为39.98亿元。

　　根据21世纪经济报道记者不完全统计，2020年以来，挂牌公司被并购金额超过10亿元的案例超过15起，这其中有10起都集中在3月之后。

　　“近期大额并购重组突然增多还是有原因的，此前有IPO的预期，很多优质标的并不看重并购重组这个通道，但现如今外部环境有了很大改变之后，相关并购推进的进展就顺利很多了，这也是为何近期新三板市场大额并购集中出现的原因。”一位中金公司投行部人士认为

　　正如该人士所讲，新三板市场外部环境变化剧烈，企业对自身价值进行了重估，很多企业被收购的估值相比拟IPO时期的估值出现了一定的下滑。

　　以百合网为例，交易中4.60元/股的转让价格和百合网在三板交易的平均价格相差不多，也和停牌价格相当，因此这是一个平价转让，百合网69.18%股份的总收购价格为39.98亿元，对应百合网100%股权的总估值水平仅为57.79亿元。

　　记者也梳理了其他大额转让的案例，绝大多数案例中，溢价收购的情形很少见，均是平价或者略微溢价的交易。

　　值得注意的是，今年以来的新三板市场的大额并购案还体现出了另一个特点，即无论收购方上市公司还是产业基金，在收购新三板挂牌企业后少有要求所收购企业从新三板市场摘牌。

　　“这也说明收购方仍希望所收购的挂牌企业以独立的形式继续保留在资本市场当中，这样无疑是对企业保持管理水平来说都是有好处。”前述华泰证券(14.690,0.04,0.27%)人士告诉记者。

　　并购是稳定的通道

　　新三板市场大额并购案频出并非偶然，这意味着新三板市场面对的外部环境发生了重大变化。

　　根据记者梳理情况显示，2020年以来，已经有超过30家新三板企业被终止审查，在IPO审核新环境的影响下，这一数量还会持续攀升。

　　原有企业撤回或终止，新增IPO企业数量也跌至谷底。联讯证券新三板研究中心负责人彭海透露：“根据我们统计，2020年以来，仅有少量新三板企业IPO申请被证监会受理。新三板企业IPO已出现后继乏人的局面，IPO阵营规模预计将进一步缩水。”

　　毫无疑问，一段时间内，新三板市场将形成汹涌的IPO企业回撤大潮，这其中在审的，辅导的以及准备IPO的新三板企业都将面临重新规划资本市场路径的局面。

　　“企业总会被IPO宽松期所吸引，但长期来看，IPO这一路径是非常不具有确定性的。因此一些企业便重新将目光放在里并购重组市场。”前述中金公司人士告诉记者。

　　近期新三板市场一再出现大额并购案的标的均是新三板市场的优质龙头企业，这其中不乏此前预备IPO的企业，这一现象在一定程度上也反映了在外部资本市场环境出现巨大变化的情况下，这一类企业的资本路径选择有了新的变化。

　　国金证券(9.210,-0.02,-0.22%)分析师孟鹏飞也表示：“从驱动因素看，一方面主板企业提振业绩、产业链一体化、拓展业务领域、业务转型、同行业整合等诉求催生上市公司对新三板公司的投资/并购。另一方面IPO趋严门槛提高，一级市场IPO难度增加，对被并购诉求也在提升。”

　　另一组数据也能反映当下新三板市场并购重组的活跃性。

　　根据董秘一家人统计，今年以来，截至2020年4月30日，A股上市公司并购新三板挂牌公司共计发生74例，实施完成24例，完成交易金额约为128亿元，去年同期仅为56.19亿元。