中欧基金:政策发力和缓市场情绪,后续行情是否值得期待?

2020 04/08 11:24
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上周末,央行出台两大政策,决定对中小银行定向降准1个百分点、释放长期资金约4000亿元,并自4月7日起将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。同时,全球疫情似有放缓迹象,周一国际市场出现大涨,道指上涨7.73%,日经指数上涨

  上周末,央行出台两大政策,决定对中小银行定向降准1个百分点、释放长期资金约4000亿元,并自4月7日起将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。同时,全球疫情似有放缓迹象,周一国际市场出现大涨,道指上涨7.73%,日经指数上涨4.24%,也对今日国内股市产生正向刺激。受利好叠加影响,昨日上证指数报收上涨2.05%;深圳成指上涨3.15%,创业板上涨3.31%。

  分析原因,主要是国内政策逐步发力有助于和缓市场情绪。此次央行在“利率走廊”下限打开后,MLF利率、LPR报价均有望下调,货币宽松逐渐加码,市场信心逐步提升,但国内还有较大政策空间,后续值得期待。另一方面,国常会提出多项积极财政计划以提振内需,包括进一步增加地方政府专项债规模、将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年以促进汽车消费等,从另一方面刺激实体经济尽快从疫情影响中恢复。

  中欧基金认为,从此次央行出台相关政策传递的信息来看:一是鼓励银行向实体提供信贷支持,尤其是对中小微企业、涉农、外贸等疫情影响下的薄弱领域(更容易引发失业等次生风险)。二是降低银行负债端成本,引导银行向实体经济让利,疏通利率传导机制,以降低实体融资成本。此外,此次降准可以和公开市场操作相互配合,引导LPR继续下行,预计本月LPR 利率会有较为可观的下行幅度。

  从国际疫情发展的历程,在不考虑增加检测的假设上,仅现有的数字发展趋势来看,美国的疫情高峰大约在4.12左右出现,全球的疫情高峰大约在5.7左右出现;这意味着当前市场估值在6月前疫情得到控制的假设仍然成立,目前并未见到超出这一预期的情况出现(如二次高峰、检测放开、亚非拉国家的大爆发)。因此,全球市场当前进一步下跌的可能性较低,市场受“经济基本面恶化”和“托底政策支持”两项因素博弈影响,必选消费或仍为相对收益的主要来源。

  中欧基金认为,3月份的信贷大幅放量,即是当前政策导向的结果,预计流动性宽松仍会继续,社融增速保持稳定。目前最关键的一环,在于就业问题是否持续恶化,导致可支配收入下降损害中长期的消费能力,预计政策需要继续发力,通过消费券或者现金方式保住居民收入和就业。我们对于行业配置的建议,依然为以必选消费(农业、零售)和服务(传媒、医疗、社区、教育)为主,可适当关注可选消费的恢复情况。

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